在金价屡创新的当下淮北橱柜台面胶，1月29日，世界黄金协会（WGC）2025年全年《全球黄金需求趋势报告》出炉。

　　该报告显示，持续的地缘政和经济不确定动下，2025年全球黄金总需求达5002吨，创历史新，令全年黄金需求总金额达5550亿美元，同比增长45，金价全年共计53次创新。

　　但各国央行购金速度相较2024年放缓20，至863吨，低于2022~2024年每年过1000吨的购买力度。但同时，黄金ETF持仓增加801吨，结束连续四年流出，金条和金币购买量跃升16至1374吨，创12年新，散户和机构成为购金主力量。

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　　在本周稍早再度创历史新后，本周后期黄金、白银等主要贵金属震荡加剧。有市场人士警示淮北橱柜台面胶，贵金属本轮涨势已进入“危险阶段”。虽然如此，接受财经记者采访的市场人士普遍认为，黄金的长期投资价值不减。

　　瑞士百达资管的多元资产策略师赛雅伦（Arun Sai）告诉财经，黄金走势变相体现投资者“抛售美国”的选择，黄金将持续受益于“货币贬值担忧”及“金融武器化”的担忧。

　　“在范式转变的临界点上，传统的估值锚点变得不那么重要。面对战略与经济联盟快速演变并存在变数的情况下，新兴市场央行和个人投资者都认为黄金体现出价值。这并不意味着黄金不受基本面影响，比如美国实际利率和美元走势变化的影响，但它们之间的关系已发生了明显转变。”赛雅伦称，“以美国实际利率为例。在金融危机过后的稳定、均衡时期，美国实际利率每上升100个基点，黄金价格通常下跌约15。但自从2022年2月俄罗斯外汇储备被冻结后，关于以美国为中心的金融体系可能被‘武器化’的担忧开始凸显以来，这关系发生了改变。如今，美国实际利率需要在6个月内累计上升100个基点，才足以将黄金向负收益区间。”

　　震荡加剧，进入“危险阶段”

　　现货黄金于1月29日夜从历史点5598.75美元/盎司急速跳水，半小时内跌至5097.36美元/盎司淮北橱柜台面胶，单日大跌幅达7。现货白银也从121.67美元位闪崩至106.76美元，单日下跌8.4。今日亚太交易时段，截至财经发稿时，现货黄金至5200美元/盎司附近，今年仍上涨约20。白银价格也至110美元/盎司附近，今年仍上涨53。

　　在盛宝银行大宗商品策略主管汉森（Ole Hansen）看来，贵金属，尤其是黄金和白银的持续上涨，“正进入个危险的阶段。问题在于波动会自我强化。随着价格波动加剧，流动就会减少。”

　　纽约商品交易所（Comex）黄金期货的隐含波动率在本周稍早，也就是本轮震荡前，已攀升至2020年3月疫情以来的水平。全球大的黄金ETF——道富银行旗下SPDR黄金信托基金的波动率也突破了位。

　　品浩（PIMCO）集团投资总监兼董事总经理艾达信（Daniel Ivascyn）对财经警示称，“近这段时期，我们看到黄金、白银，还有其他贵金属，都大幅跑赢了其他资产。但是接下来这些贵金属短期内可能出现价格回撤，因为除了强劲的全球央行需求之外，很多个人投资者过去段时间以来，也在积在投资组中增持黄金。因此，我们觉得可能黄金的价格有点涨了，或者涨速有点过快了，所以短期有可能会有回撤，而且回撤幅度可能比较大。”

　　瑞银贵金属策略师塔瓦斯（Joni Teves）也告诉财经，“短期价格走势开始显得过度淮北橱柜台面胶，短期调整的风险在上升。金银比大幅下降，凸显出投资多元化的兴趣正扩散至其他贵金属，投资者纷纷转向硬资产。短期投机兴趣也可能增加，致波动加剧。因此，我们对在目前价位追持谨慎态度，尤其是对于想新建仓的投资者。因此，泡沫板橡塑板专用胶尽管黄金和贵金属的强劲涨势意味着存在较的‘错失恐惧’情绪，但有时承认‘错失的喜悦’有益至少在短期内是个好消息。”

　　他还补充称，白银、铂金和钯金价格会比黄金波动。白银1个月远期约已回落，短期限约的曲线已重回升水，表明部分流动已回流到伦敦市场。铂金和钯金的远期曲线仍贴水，表明市场持续紧张。但资金流向是动近期价格走势的关键。投机者和个人投资者的加入增加了风险，因为他们可能迅速转向。

　　长期投资价值部分源于“抛售美国”

　　不过，在动荡后，黄金的长期投资前景和价值依旧被普遍看好。赛雅伦对财经分析称，美国实际利率为例和黄金价格关系的变化，说明在地缘政不确定下，新兴市场央行为了分散储备而提升黄金需求，“对于个人投资者，鉴于股债相关难以回到理想的负值区间，寻求投资组多元化配置也有利黄金。”

　　“随着特朗普版门罗主义开始显现，新兴市场央行预计将继续行储备多元化，甚至可能重新思考目标配置。例如，波兰央行去年夏天将黄金配置目标从20提升至30。”他称。

　　同时，他强调，黄金在资产组中仍是重要的分散风险资产。在通胀风险几乎消失的后金融危机时期，债券曾在缓冲股市回撤面发挥着可靠的作用。但在后疫情时代，通胀与增长风险轮番成为主，债券-股票相关不再稳定为负值。美元曾在疫情后的“美国例外论”叙事中替代债券成为有对冲工具，但随着政策风险加入增长与通胀风险之列，美元的对冲能力也下降。这使得当主要风险是“通胀+政策风险”时，黄金成为唯有的分散化工具。

　　基于这些因素，综来看，赛雅伦称，“我们仍然看好黄金在均衡配置中的关键对冲作用。尽管在近期上涨后可能出现战术回调，特别是在美联储转向鹰派的情况下，但我们会将其视为增持黄金、扩大长期结构配置的买入良机。”

　　艾达信也告诉财经，支撑黄金牛市的主要有两个原因，个是全球地缘政紧张局势的上升，另个是投资者对全球各国政府的负债水平特别担忧，“只要这两个因素在市场上持续发挥着关键的作用，从长期来讲，黄金就有可能继续表现得特别亮眼。”

　　塔瓦斯同样认为，黄金价格自2025年12月以来的强劲势头在2026年加速。年初至今的系列消息提了投资者多元化投资组的意愿，该趋势利好黄金。对美联储立的担忧、地缘政紧张局势加剧、广泛的政策和政不确定等因素，均会动避险和多元化资金流入黄金市场。考虑到黄金市场的相对规模，资金从其他资产类别，论是货币、债券还是股票，转向黄金，都可能产生显著影响，尤其是当这类资金调整扩大时。因此，黄金中长期风险仍偏于上行。

　　“目前，对黄金的兴趣十分普遍。各类黄金需求均上升，长线持有者的任何趁机获利了结，都可能被投资兴趣的重燃充分抵消。即使是通常受到金价快速上涨的拖累实物需求，也依然强劲。的需求保持坚挺，部分由于季节因素，但多是由于强劲的在岸黄金投资情绪。虽然‘处不胜寒’，但至少在2月中旬春节假期前，金价上涨趋势较难抵挡，之后季节需求才会减弱。”总体而言，他称，“黄金的乐观叙事比以往任何时候都具说服力，做多黄金仍是正确的策略，相关指标也显示，投资者仍有加仓空间。”

　　上周，盛分析师将黄金的年底目标价设定为5400美元/盎司，称由于个人投资者参与度增加，金价后续仍存在潜在的上涨可能。摩根大通分析师团队本月稍早表示：“白银价格已经大幅过我们预测的平均水平，但在价格呈现近乎抛物线式上涨势头下，几乎法预测顶部。”