5月27日，批26只新型浮动费率基金发行将迎来周年。

作为公募费率改革的探路者，这批产品承载着破“旱涝保收”僵局的期待。检验窗口即将到来——持有满年的批投资者，将面对管理费差异化计费。

新型浮动费率基金近年的成绩单揭晓：平均收益42，3只翻倍基，但也有4只产品亏损，还有近四成产品跑输业绩基准。

另边，浮动费率基金仍在加速扩容。截至5月22日，全市场已出122只新型浮动费率基金，总规模1300亿元。

2025年5月23日，《动公募基金质量发展行动案》发布后的批26只浮动费率基金集体获批；2025年5月27日，批26只新型浮动费率基金发行。

截至5月22日，批26只新型浮动费率基金中，有22只自成立以来斩获正收益，占比八成。

其中，华商致远回报混以212.47的回报率断层，嘉实成长共赢和信澳优势行业两只产品也双双翻倍，回报率分别达到144.97和132.38。易达成长进取、大成至臻回报两只产品回报率85琼海防火门专用胶厂家，交银瑞安、华安竞争优势的回报率也过了50。

然而硬币的另面同样刺眼。鹏华共赢未来、平安价值优享、安信价值共赢、南瑞享等四只产品成立以来收益仍为负收益，其中鹏华共赢未来A净值回撤达7.01，在批产品中垫底。

同个时间窗口，差距为何这么大？答案藏在持仓里。

华商致远回报混重仓通信和电子板块，中际旭创、新易盛、胜宏科技等位列其前十大重仓股。而鹏华共赢未来的前十大重仓股却集中在电、白酒、银行等行业。

总体来看，批26只浮动费率基金，业绩跑的重仓AI，业绩落后的配置银行、消费等板块。

宏观的数据是：批26只新型浮动费率基金发行总规模258.65亿元，到今年季度末规模降至148.04亿元，缩水42.76。

但截至5月22日，全市场浮动费率基金已扩容至122只，总规模1300亿元。

这意味着，尽管批产品整体规模缩水，但这机制正在被行业快速跟进。

前海开源基金席经济学杨德龙评价道：“浮动费率对基金经理是激励机制，但能否实现额收益，还要看投资水平和配置向。压对赛道的基金业绩非常好，压错的就跑输了。赛道选择很重要，因此浮动费率基金未来可能还会继续关注哪些赛道具有潜力。”

位公募基金人士也表示，跑者重仓AI、落后者配置银行消费，这种押注赛道行为大概率会成为浮动费率产品的常态选择。

“这并非基金经理不够理智，而是制度设计的激励机制和大部分基金经理本身风格低Beta的特点决定的。”上述公募人士说。

格上基金研究员关晓敏则认为，批新型浮动费率基金的平均收益越市场平均水平，体现了激励管理人提升主动管理能力的额收益能力的设计初衷，但尾差距悬殊，也反映出基金经理主动管理能力的巨大差异。

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排排网财富公募产品运营曾芳指出，“‘赚得多分得多、亏得多收得少’的设计，破了旱涝保收。同时优胜劣汰，尾部产品规模大幅缩水，资源向绩优团队集中。”

费率清时刻的升档与降档分化

浮动费率机制的检验窗口正在临近。

这批产品的核心看点，是“三档双向浮动”的费率设计：投资者持有满年后，年化收益跑赢基准6个百分点以上且收益为正，按1.5收取管理费；跑输基准3个百分点及以上，按0.6收取管理费；否则按基准费率1.2收取。

截至5月22日，批26只新型浮动费率产品中，有16只跑赢业绩比较基准，其中12只额收益过6个百分点，管理费率有望从1.2“升档”至1.5。比如，万能胶生产厂家华商致远回报、信澳优势行业跑赢基准100个百分点，嘉实成长共赢、大成至臻回报、易达成长进取相对业绩比较基准分别获得93.10、64.85、58.83的额收益。

而10只跑输基准的产品中，有8只跑输幅度过3个百分点，它们可能将面临管理费率从1.2下调至0.6。

持有满年的批投资者，即将面对差异化计费。关晓敏指出：“浮动费率机制设计的初衷，是约束管理人的行为。它法改变基金亏损的事实，只能在边际上减少投资者的摩擦成本。相比固定费率，破旱涝保收是种进步，但也有局限——如果管理人本身投研能力不足，或者风格与市场不匹配，亏损依然法改变。”

这引出了个锐的问题：那些跑输基准甚至亏损的基金，虽然只收0.6的管理费，但投资者损失的净值缩水远远过0.6。“降费不赚钱”，是种有的保护吗？

答案或许是否定的。多位接受采访的业内人士认为，对于投资者而言，核心仍然是挑选投资能力强的基金经理，而非奔着浮动费率去买产品。

位业内人士表示，降费不赚钱有保护吗？从倒逼管理人共同承担损失的角度看，是种进步。然而，投资者的获得感并没有因为机制的创新而产生实质的质变。

曾芳建议，投资者在选择浮动费率基金时，要关注基金经理的历史业绩、投资理念和风险控制能力，优选基准贴长期主线的产品，警惕风格与基准严重不符的产品，同时可以分散配置成长、价值、均衡型产品，降低赛道集中度风险。

杨德龙则提醒：“浮动费率规定亏损时管理费降到0.6，确实会激励基金经理把业绩做好，但不能说度捆绑。公募基金整体规则还是投资者自负盈亏，只是在管理费上有所调整。投资者还是要根据自己的风险偏好，选业绩好的基金经理。”

当前浮动费率基金已扩容至122只，规模1300亿元。杨德龙认为，市场整体赚钱应较强，投资者买基金意愿强烈。未来需要设计多符投资者需求的产品，创造好的回报。

关晓敏还提出了机制优化的向：是基准多元化，目前主要是宽基指数，未来可引入主题基准、风格基准、策略基准；二是增设对收益保护，约束管理人在熊市中控制回撤。

位公募人士坦言，站在行业与声誉的角度来看，浮动费率是把双刃剑：它展现了公募行业向买时代转型的诚意，但也成倍地放大了投资者对知行的审视。

“浮费产品在机制上起到了定的优化和约束作用，为投资者提供了定的情绪价值。但真正要做实投资者收益，还需要大共同努力。投研端，真正做好体系化平台化的支持，提基金经理的下限；销售端，摒弃动量营销，引入资产配置理念，做好营销的精细化管理；客户这边，也要加强学习，降低投资者行为致的损失。”上述公募人士说。

(文章来源：21世纪经济报道)

(原标题：浮动费率基金周年考：平均收益42，狂赚212)

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